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近期关税带来的情绪影响走弱，市场重回基本面定价，甲醇期货连续收跌，上周五出现反弹，主力合约完成换月，新主力2509合约上周周线收跌44元/吨或1.9%。现货市场价格表现分化，华东、华南港口地区价格随盘下跌，但跌幅不及期货，基差走强，内地市场价格相对坚挺，西北、川渝、山东地区价格均小幅上涨，现货市场情绪在周后半段稍有好转，下游节前备货需求渐显。截至4月18日，江苏太仓地区进口甲醇市场价2408元/吨，环比下跌82元/吨，广州国标甲醇市场主流价2460元/吨，环比下跌40元/吨，西北陕西地区市场主流价2265元/吨，环比上涨25元/吨，内蒙古地区市场主流价2262.5元/吨，环比上涨100元/吨，川渝地区市场主流价2350元/吨，环比上涨20元/吨，鲁南地区市场主流价2500元/吨，环比上涨27元/吨。华东太仓地区现货与05合约基差150元/吨，环比扩大83元/吨，华东太仓与山东中部地区价差-225元/吨，环比收缩277.5元/吨，与山东南部价差-95元/吨，环比收缩172.5元/吨，港口货源回流内地套利窗口打开。
一、供给端：国内外装置产能利用率回落幅度有限
4月18日当周，甲醇生产企业装置产能利用率87.37%，环比降0.49个百分点，高于上年同期7.21个百分点，周产量195.05万吨，环比减少1.1万吨，同比增加27.46万吨，产能利用率与产量小幅回落，同比仍处高位，统计期内新增贵州天福、陕西精益化工、四川泸天化三套装置检修，内蒙古世林、沪蒙能源短停，安徽碳鑫恢复，本周内蒙古宝丰因故障停车，重启时间待定，久泰计划检修，供给预计继续回落，但装置配套下游装置同步停车，对市场供需影响有限。一季度甲醇累计产量2463万吨，同比增加191万吨，国内供应充裕，随着春检逐步结束，后市甲醇产量仍有增加空间。
海外供应方面，1-3月，国内甲醇累计进口量207万吨，同比减少32.7%，伊朗装置超预期停车，国际供应收缩，沿海港口到港量减少，对港口价格形成支撑，3月随着伊朗装置陆续重启并提升负荷，进口预期改善，预计5月进口量环比回升至100万吨以上。隆众资讯最新数据显示，4月18日当周，国际甲醇装置产能利用率77.21%，环比降1.51个百分点，同比升4.42个百分点，装置周产量110.18万吨，同比减2.15万吨，同比增3.14万吨，已高于往年同期水平，上周南美、东南亚装置有降负情况，但影响有限，不改5月进口增加预期，港口基准地价格承压。
二、需求端：下游装置亏损仍有负反馈压力，需求进一步增长空间有限
需求端，临近五一假期，下游采购情绪有所回暖。
下游装置方面，MTO装置开工率回落，4月18日当周，国内MTO装置产能利用率83.90%，环比降3.15个百分点，同比降6.64个百分点，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置已于4月15日停车，预计检修45天，天津渤化有停车检修计划，港口外采需求走弱；PP、PE需求暂无利好提振，下游装置开工率偏低，但从各制法间成本角度看，我国对美国关税采取反制措施，提升烷烃进口成本，PDH及轻烃裂解制聚烯烃装置面临原料成本上涨风险，间接对甲醇价格形成支撑，盘面做多MTO利润（PP-3MA）价差已大幅上行，基于丙烷等品种贸易流向难以快速改变，后市仍可关注做多MTO利润套利操作。
传统下游品种产能利用率涨跌互现，下游需求相对稳定，但仍受成本压力及终端需求不振影响，按需采买为主。4月18日当周，醋酸装置产能利用率81.35%，环比降5.09个百分点，河南顺达检修，本周兖矿计划重启，预计行业开工率回升；甲醛装置产能利用率53.11%，环比上涨0.27个百分点，本周装置运行情况变动不大，下游板厂开工率低于往年同期，厂家拿货积极性不高，市场观望情绪较浓，需求未见增量；MTBE装置产能利用率67.19%，环比涨1.66个百分点，东营神驰装置开工后提负，本固新材料开工，本周产量继续增长，临近假期，汽油需求有提升预期，将对MTBE需求形成一定提振；二甲醚装置产能利用率8.61%，环比降0.73个百分点，受需求疲软影响，二甲醚装置在春节后开工维持低位。
三、库存：厂家库存低位支撑其挺价情绪，港口累库预期压制区域内价格
库存方面，厂家库存稳中略升，主要是华中地区累库较多，下游谨慎采买，导致厂家出货不畅，其余地区样本厂家库存均有所下降，本周检修装置增多，且临近假期下游采购需求增长，预计厂家再次去库。4月18日当周，甲醇厂家库存31.24万吨，环比减少0.19万吨，低于上年同期10.40万吨，厂家库存压力不大，内陆价格也相对坚挺。
港口方面，上周港口甲醇到港量20.56万吨，华东地区需求稳健，港口小幅累库，本周计划到港量环比小幅回落，加之江苏有烯烃装置停车，预计库存窄幅震荡，进口量增长仍需时间，且华东港口价格与山东地区倒挂，有回流内地套利空间，短期内库存难有大幅上行。
四、成本端：煤价依旧承压
近期内地煤制甲醇价格坚挺，坑口煤价出现松动，煤制及焦炉气制甲醇装置利润回升，成本端给予的支撑有限。煤炭方面，最近一周港口5500大卡动力煤价格持稳，市场情绪一般，港口封航解除后，环渤海九港库存有所下降，但仍在3200万吨附近，库存压力依然存在；坑口市场价格松动，部分煤矿为刺激销售下调煤价，上周五神华下调多个煤种外购价10元/吨，压制市场情绪，多个煤矿周末跟跌，下游采购需求相对偏弱，成交未见放量。供给端，钢联调研上周462家样本矿山产能利用率95.9%，环比增0.5个百分点，日均产量576.9万吨，环比增2.8万吨，煤矿维持正常生产，供应基本稳定。需求端，气温回升，煤炭处消费淡季，部分电厂分段进行机组检修，另外南方地区即将进入丰水期，水电或将发力，电煤采购需求进一步走弱；非电方面，化工板块表现尚可，煤化工品种利润可观，企业开工多维持高位，采购相对积极，建材板块需求有所回升，气温回升后工地施工条件好转，水泥等采购量逐步增加，带动水泥熟料产能利用率季节性回升。进口煤报价松动，市场可流通货源仍较多，市场采购以压价为主，加大内贸煤下行压力。整体看煤价在连续走弱后阶段性止跌，但目前供强需弱情况仍未改变，且港口高库存压制，煤价难有上涨，继续给予下游煤化工装置利润空间。
五、总结：上行支撑有限，关注节前备货带来的阶段性需求走强
综上，甲醇国内供应处同期高位，近期受西北地区部分装置停车影响产量略有回落，但停车装置下游配套装置同步停车，对于市场流通货源影响有限；海外部分非伊装置降负，但伊朗装置已重启并提升至高负荷运行，海外供应同样增加。需求端，部分外采甲醇MTO装置停车削减市场需求，其余下游终端消费多表现疲软，暂无大幅回升迹象。生产企业库存处相对低位，对内地价格形成支撑，港口库存虽同处同期低位，但伊朗装置恢复运行提升进口增量，压制远月合约价格。成本端煤炭价格支撑有限，继续给出利润空间。4月随着海外装置重启，甲醇供需转弱，但美国对等关税影响盘面大幅下挫，加速了甲醇回调进度，目前估值相对合理，伊朗增量货源尚未抵港，故现货大幅升水09合约，基差方面给出期现套利空间，单边来看，中长线暂无明显利多驱动，短线基于节前下游备货短线或偏强运行。仅供参考。
长安期货：张晨
2025年4月21日
张晨，长安期货煤化工研究员，对煤炭及其相关产业有系统的理论学习经历，进入期货市场以来，主要负责动力煤及煤化工相关品种的研究工作，善于从政策导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。
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